A股跌回牛市起点 战略性布局时机到来基金顺势加仓

时间:2015年10月04日  来源:壹昊金控

  低位徘徊的A股正显现出一些不同于此前暴跌时的新迹象。一方面,A股公司正在进行重组、兼并、收购、转型、股权激励、员工持股等积极提振基本面的举动;另一方面,A股公司的股价在最近3个月几乎经常跌出新低。


  正因为如此,跌到牛市起点的A股公司正变得更具有吸引力,而这正是具有长期价值思维的机构投?#25910;?#25152;看重,机构对A股优质成长股的战略性布局已经到来。


  杀跌过度反弹可期


  超跌后的悲观情绪和超涨后的乐观情绪同样值得市场关注。作为一种反向操作指标,在市场遭遇极度看空情绪带来的超跌后,高度一致的看空预期使得在当下战略性做多可能更有长线价值。受益于监管部门高密度的维稳措施后,?#29616;?#19968;开始A股对?#34892;?#30424;的杀跌似有缓和迹象,随后的A股市场在接下来的几个交易日连续反弹稳住了此前一度看空的市场情绪。深圳多家公募和私募基金经理认为,随着A股去杠杆接近?#37319;?#20197;及估值的支撑逐渐显现,A股市场?#22411;?#36814;来触底反弹行情。


  在连续性的杀跌后,A股大部分成长风格的个股已经从今年6月中旬的顶端下跌?#39034;?#36807;70%,而市场人士也注意到,当A股站上4500点时,市场想着冲上10000点,谨慎的机构投?#25910;?#20063;认为至少会突破上一轮的6000点,而这正是赚钱效应下形成的情绪放大:对利好的极度?#25918;酰?#32467;果A股止步于5000点。而今,A股一度跌到2850点时,许多投?#25910;?#25439;失惨重,备受折磨下一些极为恐惧的投?#25910;?#35748;为市场至少要跌到2000点,甚至还有认为要跌到1500点的,而这就是亏钱效应下形成的情绪放大对利空的极度恐慌。但经历如此之大的市场调整,整个A股成长类上市公司的基本面同时也不?#31995;?#20197;改善,市场已经过度夸大了利空。


  就在不久前,中国人民银行行长周小川表示,目前人民币兑美元汇率已经趋于稳定,股市调整已大致到位,金融市场可望更为稳定。证监会有关负责人也称,目前股市泡沫和风险已得到相当程度的释?#29275;?#24066;场交易基本正常,流动性较为充裕,市场内在稳定性增强。一方面,市场估值中枢明显下移,截至9月2日,?#29616;?#32508;指市盈率已经由前期高点的25倍下降到15.6倍,创业板指市盈率已经由134.5倍下降到63.6倍;另一方面,杠杆融资风险已经得到相当程度释?#29275;?#22330;外配资得到清理整顿,场内融资余额已经由前期高峰的2.27万亿元下降到约1万亿元;此外股指期货过度投机已经得到遏制,严格限制?#39034;?#24207;化交易,投?#25910;?#27969;动性状况良好。


  A股公司估值更合理


  显而易见的是,A股市场正在变得更好。与此同时,股票的吸引力也在逐步增强。回到A股市场,部分基金经理认为目前的主要矛盾仍然是去杠杆,融资余额在继续大幅减少,场外配资的清理?#24615;?#36827;行之中。但是,市场已从危机式的去杠?#31169;?#27573;发展到了?#34892;?#21435;杠杆。A股目前的问题在于,增量资金仍然比较有限,难以抵补去杠杆的流动性需求。其中,根据博时基金的统计,个人投?#25910;?#33258;7月10日至今的资金流量还是负数。


  此外,当前从政策面看颇为积极。证监会周末表示,将研究制定实施指数熔断机制方案,严格管理和限制程序化交易,抑制股指期货过度投机。上述基金公司认为,此举目的是降低股市的过度波动。另外,中金所?#29616;?#23545;股指期货推出了新一轮的管控措施,包括限制单边开仓、提高保证金水平和交易费率。这可能将进?#24458;?#38477;低股指期货的流动性,并?#36153;?#39640;?#21040;?#26131;的获利空间。至于股指期货对市场的影响,有基金经理认为股指期货对现货持有者的作用是套保或对冲,即现货投?#25910;?#24212;该是股指期货的空头,而股指期货的多头是另一种形式的“接杠杆”。股指期货里的投机资金,更多是类似于趋势策略的高?#21040;?#26131;者,他们站队到了空头的一方就会对股指期货造成持续的压制,这也是股指期货贴水空前但又难以收敛的原因。


  有鉴于此,深圳多家公募和私募基金经理认为,正是因为随着A股去杠杆接近?#37319;?#20197;及估值的支撑逐渐显现,A股市场也借市场情绪集中发泄,从而迎来反弹行情,而?#29616;蹵股的表现可能反映出市场已经逐步进入底部这一特征。但毋庸置疑的是,机构投?#25910;?#20381;然习惯谨慎地看待每一次个股的高开。在?#29616;?#19968;的深交所公开交易信息中也显示,机构投?#25910;?#20173;频繁密集地出现在卖出席位,但另一种理解则是市场反弹的前夜可能是机构投?#25910;?#35843;仓换股的密集期,?#37096;?#33021;佐证了部分机构投?#25910;?#21487;能开展新一轮选股和阵地战,前期基金经理施行的“打一枪换一个地方”可能随着市场企稳告一段落。


  基金经理顺势加仓


  随着市场的企稳反弹,机构投?#25910;?#20284;乎?#37096;?#22987;了重新入场的脚步。众禄基金研?#24656;行?#20179;位日前测算的结果显示,?#29616;?#26679;本内开放式偏股型基金平均仓位自前一期的82.09%上升0.83个百分点至82.92%。股票型基金平均仓位为88.69%,比前一期上升0.95个百分点;而混合型基金平均仓位为72.55%,较前期上升0.60个百分点,也进?#24458;?#20984;显了机构投?#25910;?#24320;始以审慎乐观的态度积极参与市场。


  与此同时,在?#29616;?#19968;依然坚定看空A股的?#25104;?#22323;私募基金经理向《上海证券报》记者坦?#35029;?#20854;在?#29616;?#20108;开始大胆加仓,仓位从此前的不足15%逐步加仓到?#29616;?#20116;的60%。上述私募基金的这种突然性全面转变或意味着市场可能已经迎来战略性建仓的机会。有基金经理?#20179;?#20986;,虽然市场对改革的预期在六月份市场大幅波动之后也有所降低。但部分公司股价已经跌回牛市起点。若剔除两桶油和金融股,?#29616;?#32508;指已经跌至2014年7月牛市启动前的水平。从?#20048;到?#24230;来看,目前沪深300市盈率12倍,非金融20倍,部分个股在逐渐具备长期吸引力,尤其是从盈利增长、估值、商?#30340;?#24335;可持续性、战略执行等角度仍然可以发现到许多可以战略性长期持有的优质错杀股。而有市场人士也在早在9月5日就直言A股市场已经见底,市场将在阅兵结束之后正式迎来反弹,战略性布局的时机已经到来,?#29616;?#25351;数将不可能跌破2500点,甚至重回2850点都将是小概率事件。


  文化产业板块仍是基金“最爱”


  而伴随着市场反弹的到来,未来A股市场的投资机会体现在哪些品种上也备受市场关注;但是从当前A股市场的反弹形态来看,期待后市个股?#29616;?#20998;化并由绩优股来主导市场可能仅仅会变成市场的一厢情愿,因为?#34892;?#30424;垃圾股可能在这波市场的反弹中会更精彩。


  深圳一家大型基金公司人士日前指出,从市场层面来看,市场前期跌幅较大较快,部分优质个股已经开始逐步显现出投资价值,预计后续将呈现分化状态。同时,?#20048;到?#20302;的蓝筹股和有?#23548;?#25903;撑的新兴行业个股将逐步止跌,而在上半年仅依靠概念大幅?#38505;?#30340;个股则面临持续的调整压力。但是机构投?#25910;?#23545;概念股继续调整的这?#21046;?#24453;也许会落空。正是由于此次股市暴跌非同寻常,其跌幅程度创出纪?#36857;?#22240;此当概念股已经大幅折价后,往往更容易吸引资金流入,股市参与者的人性决定了这一点,高价概念股跌得越多就容易得到关注。


  但是从理性的角度看待市场,基金经理仍然倾向于选择那些被错杀的品种。融通基金投?#39318;?#30417;商小虎接受本报记者采访时认为,本轮市场快速杀跌的过程中成长股确实是重灾区,但是股票背后代表的是实实在在的企业股权价值,优质成长的企业永远都是中国最稀缺的资源,它们是未来中国改革转型的代表。“这波调整只?#21069;研?#39640;的估值打压至合理水平,很多公司已经处于错杀态势,兼并重组、跨界成长的投资机会反而更大了。”商小虎强调,目前政策上也大力支持企?#21040;?#34892;兼并重组,他认为将重点选择未来成长空间大的行业,比如影视文化娱乐IP产业、养老健康产业、各类后市场等行业。另外?#19981;?#32771;量企业的竞争力和商?#30340;?#24335;,选择管理水平优秀、对公司在跨界整?#29616;?#26377;明确定位的公司。


  而从行业层面来看,博时基金的一位基金经理则看好文化产业,尤其是比较看好需求较好估值处于合理?#27573;?#30340;行业,例如动漫、网络剧行业,需求处于爆发阶段的新能源汽车产业链,以及行业快速增长盈利模式清晰的数字营销行业。此外,上述基金经理认为,目前估值处于合理?#27573;?#30340;部分蓝筹股票下跌的空间也已经不大。


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